供減需增

一方面，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)鋁價(jià)的壓制邊際減弱；另一方面，前期利空因素有所減弱，對(duì)鋁市全年需求保持樂(lè)觀態(tài)度。因此，供減需增背景下，短期可把握鋁價(jià)回落多頭進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。

圖為鋁價(jià)、有色金屬價(jià)格指數(shù)走勢(shì)對(duì)比(單位：元/噸)

(相關(guān)資料圖)

2月18日，云南部分電解鋁企業(yè)正式接到減產(chǎn)通知，減產(chǎn)規(guī)模為80萬(wàn)—85萬(wàn)噸，超過(guò)前期市場(chǎng)傳言的65萬(wàn)噸。上周一開(kāi)盤(pán)期價(jià)大幅拉漲，2304合約當(dāng)日收漲1.38%，且夜盤(pán)再度走高，最高價(jià)18930元/噸，然而自上周二起鋁價(jià)持續(xù)回落，截至本周一下午收盤(pán)價(jià)為18375元/噸，完全抹去上周前期漲幅。供應(yīng)端超預(yù)期減產(chǎn)之下，鋁價(jià)緣何沖高回落？后期行情又將如何演繹呢？

美元偏強(qiáng)壓制有色價(jià)格

近期，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均支撐美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)2月FOMC聲明也強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)抗通脹的決心，美元指數(shù)振蕩偏強(qiáng)，壓制有色金屬價(jià)格。

通脹方面，上周五晚間公布的美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)年率為4.7%，前值為4.6%，預(yù)期為4.3%，月率為1.8%，前值為-0.1%，預(yù)期為1.3%，顯示通脹降溫的進(jìn)展比市場(chǎng)預(yù)計(jì)的更慢，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期繼續(xù)升溫。就業(yè)方面，截至2月18日當(dāng)周美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)為19.2萬(wàn)人，前值為19.5萬(wàn)人，預(yù)期為20萬(wàn)人，繼續(xù)低于前值及預(yù)期的數(shù)據(jù)，在一定程度上反映出就業(yè)市場(chǎng)仍然緊張，支撐美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期。景氣度方面，美國(guó)2月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為50.5，前值為46.8，預(yù)期為47.5，重新回到榮枯線上方，也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期形成支撐。

目前，芝商所Fedwatch工具顯示，市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在3月、5月、6月的議息會(huì)議上各加息25BP，且年內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向降息，有色金屬上周整體承壓明顯。

2月18日，云南部分電解鋁企業(yè)正式接到減產(chǎn)通知，但云南減產(chǎn)并非完全突發(fā)消息，減產(chǎn)傳聞已發(fā)酵半月有余，最早在1月31日，市場(chǎng)上便有云南因枯水期水庫(kù)蓄水容量低將導(dǎo)致限產(chǎn)傳聞，當(dāng)時(shí)部分業(yè)內(nèi)人士反饋限產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大至35%，亦有人反饋限電負(fù)荷超110萬(wàn)千瓦，折算電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為65萬(wàn)噸。在之后的2月上半月，不斷有各種傳聞傳出，鋁價(jià)走勢(shì)已相對(duì)其他金屬偏強(qiáng)，因此，市場(chǎng)對(duì)最終減產(chǎn)落地消息已有部分提前消化。

企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比回升

上周，鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率周環(huán)比繼續(xù)回升，但回升幅度出現(xiàn)收縮，僅回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至61.8%。分板塊來(lái)看，上周僅鋁板帶及鋁箔板塊開(kāi)工率維持漲勢(shì)，其余板塊訂單表現(xiàn)穩(wěn)定，開(kāi)工率以持平為主。鋁型材開(kāi)工率與前一周持平于58%，原生鋁合金開(kāi)工率與前一周持平于56.2%，再生鋁合金開(kāi)工率與前一周持平于47.5%，鋁線纜開(kāi)工率與前一周持平于58%，鋁板帶開(kāi)工率繼續(xù)回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至77.8%，鋁箔開(kāi)工率繼續(xù)回升1.7個(gè)百分點(diǎn)至82.1%。較小的下游開(kāi)工回升幅度小幅削弱了前期復(fù)蘇預(yù)期下的多頭情緒。

展望后市，我們對(duì)中期鋁價(jià)走勢(shì)維持樂(lè)觀觀點(diǎn)。美元指數(shù)對(duì)有色金屬的壓制預(yù)計(jì)持續(xù)，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期對(duì)鋁價(jià)的壓力將邊際遞減。供應(yīng)方面，春節(jié)前貴州三輪限電減產(chǎn)影響74萬(wàn)噸產(chǎn)能，云南本輪減產(chǎn)落地再影響80萬(wàn)—85萬(wàn)噸產(chǎn)能，中性復(fù)產(chǎn)時(shí)間預(yù)測(cè)影響全年40.57萬(wàn)噸產(chǎn)量，將原本小幅過(guò)剩的供需平衡表逆轉(zhuǎn)為緊平衡。需求方面，今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的大方向不會(huì)改變，節(jié)奏上可能是一個(gè)斜率不斷抬升的過(guò)程，前期復(fù)蘇斜率偏低并不影響整體向上趨勢(shì)，對(duì)鋁市全年需求保持樂(lè)觀，特別是在蓬勃發(fā)展的新能源汽車(chē)和光伏行業(yè)用鋁帶動(dòng)之下。成本端，前期重要利空力量也有所削弱，電解鋁全國(guó)加權(quán)平均成本已經(jīng)止跌企穩(wěn)。整體來(lái)看，供減需增背景下，中期鋁價(jià)維持看多觀點(diǎn)，短期價(jià)格回落有望成為多頭進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。(作者單位：云財(cái)富期貨)

（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）

關(guān)鍵詞： 指數(shù)走勢(shì)