純堿自7月份開(kāi)啟強(qiáng)勁的上漲格局，尤其近期，盤(pán)面頻繁觸及漲停，市場(chǎng)缺貨嚴(yán)重，我們看到全產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存持續(xù)下降，純堿廠庫(kù)存降至10多天，交割庫(kù)庫(kù)存降無(wú)可降，下游玻璃廠庫(kù)存也降至10天以下的極限低值，上中下游庫(kù)存極低的狀態(tài)下，堿廠封單不報(bào)價(jià)，急單成交價(jià)高，日內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格飆漲，部分下游使用替代品進(jìn)行生產(chǎn)。

一、現(xiàn)貨緊缺因何故？

【資料圖】

而造成這種供給緊張局面的根本原因在于供給端。首先，市場(chǎng)之前預(yù)期的新增投產(chǎn)兌現(xiàn)不及預(yù)期，遠(yuǎn)興一線投料后產(chǎn)量一直存在不穩(wěn)定的情況，這也不斷成為市場(chǎng)炒作的焦點(diǎn)，另外此前預(yù)期的一線量產(chǎn)后，8月中旬二線投料也未兌現(xiàn)到。而另外金山的裝置，之前市場(chǎng)說(shuō)是很快出合格品，但從最近的消息來(lái)看，仍未產(chǎn)出合格品。新增投產(chǎn)不及預(yù)期，但檢修加快疊加突發(fā)停產(chǎn)事件，加劇供給緊張格局。進(jìn)入6月底之后，檢修速度加快，開(kāi)工從90%以上高位快速滑落至80%左右，另外因?yàn)榻衲昀麧?rùn)高企，上半年基本上滿開(kāi)的狀態(tài)，導(dǎo)致夏季高溫情況下，很多堿廠裝置出現(xiàn)問(wèn)題，突發(fā)短?，F(xiàn)象，河南駿化8月10日設(shè)備問(wèn)題，降負(fù)荷運(yùn)行大概3天，徐州豐成8月14日設(shè)備問(wèn)題，停車(chē)3天，河南金山獲嘉廠區(qū)16號(hào)設(shè)備問(wèn)題短停，安徽德邦17日短停，另外加之青海環(huán)保事件，發(fā)投和昆侖兩家堿廠合計(jì)產(chǎn)能280萬(wàn)噸降負(fù)荷運(yùn)行，供給緊張進(jìn)一步加劇。從6月底檢修疊加意外短停，損失約49萬(wàn)噸 ，檢修完成計(jì)劃約89%。但新增產(chǎn)量不穩(wěn)定，目前遠(yuǎn)興一線大概日量產(chǎn)3000多噸，重質(zhì)率約30-50%，還存在一定不穩(wěn)定性，新增遠(yuǎn)不及損失，造成開(kāi)工和產(chǎn)量依然處于偏低水平，周度產(chǎn)量55萬(wàn)噸左右，開(kāi)工水平80%左右。

而這輪去庫(kù)過(guò)程中，我們看到重堿表現(xiàn)更為突出，從重堿的產(chǎn)量和消費(fèi)對(duì)比，我們可以看到，重堿剛需支撐強(qiáng)，消費(fèi)呈增加態(tài)勢(shì)，但產(chǎn)量從5月份快速下跌，前期的供需緊平衡狀態(tài)被打破，重堿呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的格局，庫(kù)存下降斜率大于輕堿。

二、現(xiàn)貨緊缺何時(shí)緩解

供給短缺何時(shí)能緩解，粗略測(cè)算的話，目前浮法疊加光伏的日熔約25萬(wàn)噸，按照這個(gè)去測(cè)算的話，周度重堿消耗約36萬(wàn)噸，而輕堿周度消費(fèi)季節(jié)性不是特別明顯，我們?nèi)∑骄祦?lái)看，周度消費(fèi)約27萬(wàn)噸，輕重堿周度消耗約63萬(wàn)噸，所以后續(xù)需要觀察周度產(chǎn)量這個(gè)指標(biāo)，如果上到63萬(wàn)噸，供給或有望逐步緩解。

我們?cè)購(gòu)墓┬杵胶獗斫o出預(yù)估。

（1）需求端預(yù)估

首先，需求端，關(guān)于浮法玻璃，按照計(jì)劃來(lái)看。浮法玻璃后續(xù)還有4550噸計(jì)劃復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，7150噸計(jì)劃新建，6400噸計(jì)劃冷修，合計(jì)新增5300噸，假設(shè)完全按上述計(jì)劃來(lái)看，后續(xù)合計(jì)新增產(chǎn)能約3%，但因?yàn)槟壳安ＡЮ麧?rùn)較好，以煤制氣為燃料的利潤(rùn) 436 元/噸，；以石油焦為燃料的利潤(rùn) 688 元/噸，以天然氣為燃料的401元，仍有點(diǎn)火驅(qū)動(dòng)力，我們對(duì)冷修量進(jìn)行縮減預(yù)估，最后給出大概新增約5%的預(yù)估。

光伏玻璃。隨著近幾年光伏玻璃投產(chǎn)的加快，行業(yè)景氣度下降，呈現(xiàn)出供應(yīng)過(guò)剩格局態(tài)勢(shì)，今年 5 月，工信部、發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的有關(guān)通知》，收緊聽(tīng)證會(huì)制度執(zhí)行口徑，或大幅延緩在建/擬建項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。今年投產(chǎn)進(jìn)展來(lái)看，光伏玻璃由年初的8萬(wàn)噸日熔增加至目前9萬(wàn)噸日熔，增加了1萬(wàn)噸，而今年之前預(yù)計(jì)的29600萬(wàn)噸投產(chǎn)計(jì)劃全部?jī)冬F(xiàn)存在一定困難，預(yù)計(jì)后續(xù)產(chǎn)能增速放緩，后續(xù)新增給出約5%的產(chǎn)能增速。

對(duì)于其他需求。關(guān)于輕堿，季節(jié)性不強(qiáng)，加之波動(dòng)不大，我們給出平穩(wěn)中性預(yù)估。碳酸鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍呈增加態(tài)勢(shì)。我們給出一定產(chǎn)量增速。

（2）供給端預(yù)估

供給變動(dòng)最大的主要在新增投產(chǎn)方面，我們基于樂(lè)觀和悲觀兩種假設(shè)對(duì)新增做出測(cè)算。目前按照最新的消息來(lái)看，遠(yuǎn)興一線量產(chǎn)達(dá)到約3000噸，計(jì)劃9月份對(duì)二線投料，三、四線年內(nèi)計(jì)劃全部投產(chǎn)。而關(guān)于金山，有關(guān)消息了解，預(yù)計(jì)9月份出合格品。其他堿廠根據(jù)資訊公司統(tǒng)計(jì)的投產(chǎn)時(shí)間進(jìn)行測(cè)算。

而關(guān)于存量產(chǎn)能的計(jì)算，9月份是檢修與復(fù)產(chǎn)同時(shí)進(jìn)行，按照上文中的檢修計(jì)劃來(lái)看，后續(xù)堿廠檢修周期縮短，我們給出85%的開(kāi)工測(cè)算，因?yàn)楝F(xiàn)在純堿的利潤(rùn)較好，待檢修期結(jié)束后，堿廠仍有較大動(dòng)力開(kāi)工，我們給出90%的開(kāi)工預(yù)估。

（3）供需平衡表

關(guān)于進(jìn)出口，我們給出中性的預(yù)估。經(jīng)過(guò)測(cè)算，純堿有望在10月份解決供給壓力緩解的問(wèn)題。但因?yàn)槠胶獗碇形此阗Q(mào)易商和下游的囤貨情況，如果中下游在庫(kù)存極低的情況下，出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)，供給緩解時(shí)間或進(jìn)行推移。如果貿(mào)易商這輪上漲行情中有進(jìn)行囤貨，后續(xù)出現(xiàn)出貨情況，供需過(guò)剩時(shí)間或進(jìn)行提前。

三、總結(jié)

新增投產(chǎn)不及預(yù)期，檢修高峰期疊加突發(fā)停產(chǎn)事件，進(jìn)一步加劇純堿供給緊張。短期，現(xiàn)貨偏緊格局延續(xù)。純堿現(xiàn)貨緊缺何時(shí)緩解，關(guān)注何時(shí)累庫(kù)，另外周度產(chǎn)量也是一個(gè)觀察指標(biāo)，根據(jù)目前輕重堿的消耗來(lái)看，當(dāng)純堿周度產(chǎn)量上升至63萬(wàn)噸時(shí)，供給或有望緩解。而具體到時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，我們從供需平衡表上看到，樂(lè)觀和悲觀情況下，隨著遠(yuǎn)興和金山量產(chǎn)兌現(xiàn)，檢修高峰期結(jié)束，純堿有望在10月份緩解現(xiàn)貨緊缺的格局。具體到交易層面，影響因素比較大，預(yù)期可能先行。長(zhǎng)期來(lái)看，供給依然承壓，只是時(shí)間問(wèn)題，把握節(jié)奏，需要合適的機(jī)會(huì)布局空單。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于，要注意投產(chǎn)推遲或者突發(fā)檢修帶來(lái)的預(yù)期差與盤(pán)面大貼水格局下可能會(huì)帶來(lái)階段性反彈的情況。

（文章來(lái)源：國(guó)投安信期貨）

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