上周PTA高位偏強震蕩，主要受資金提振走強，不過成本及供需均支撐較為限，雖然原油庫存下降，但汽油庫存增加，疊加海外宏觀壓力略有攀升，原油有所承壓。供需面，個別裝置順利重啟，PTA開工率有所回升，聚酯變化不大，PTA有所累庫，疊加8月倉單流入市場，現(xiàn)貨流動性寬松，對盤面支撐有限。

具體來看，成本端前期原油主要受供應(yīng)端擾動支撐下反彈，沙特9月延續(xù)推進減產(chǎn)100萬桶/日，俄羅斯9月推進減產(chǎn)等OPEC+產(chǎn)油國供應(yīng)端擾動，此外疊加美國出行旺季，汽油消費旺季，供需面對油價均有所支撐。目前來看，隨著高位承壓回調(diào)后，受大西洋颶風(fēng)伊達利亞向佛羅里達州移動給能源市場帶來的風(fēng)險提振，原油有所企穩(wěn)，不過市場對需求走弱憂慮逐步攀升，將壓制油價?？傮w來看，原油上漲的邊際動能有所減弱，當然需要關(guān)注海外天然氣異動是否持續(xù)，而造成能源緊張憂慮再度來襲。

(資料圖片)

圖表1 美國原油商業(yè)庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind，興證期貨研究咨詢部

另外，從直接成本PX這一端來看，目前PXN依然處于400美元/噸以上高位，國內(nèi)裝置負荷8成附近，亞洲裝置負荷7成附近，這兩周收部分裝置影響裝置負荷環(huán)比略有走弱，近期國內(nèi)海南煉化和福海創(chuàng)將進行計劃內(nèi)的重啟，浙石化和彭州則有計劃內(nèi)的檢修，總體裝置負荷有所波動，但處于相對高位。海外方面，雖然目前日韓還有部分裝置檢修計劃，但我們?nèi)云蛘J為隨著海外芳烴調(diào)油需求放緩，預(yù)計亞洲PX負荷或有所回升?？傮w看，不論是原油還是PX對PTA成本支撐都有邊際減弱跡象。

供需來看，供應(yīng)端，截止2023年8月24日，PTA裝置為82.2%，裝置負荷回升3.3個百分點。從裝置變化看，百宏250萬噸，英力士235萬噸，中泰120萬噸裝置提負，蓬威90萬噸裝置重啟，部分裝置重啟，裝置負荷回升。前期低加工費下，裝置檢修預(yù)期有所攀升，近期加工費有所修復(fù)，后期裝置檢修執(zhí)行情況有待追蹤。

圖表2 PTA裝置負荷

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

需求端看，聚酯負荷仍處于高位，截止2023年8月24日聚酯負荷回升至92.8%，環(huán)比持平，處于高位。從現(xiàn)金流來看，隨著近期原料有所反彈，聚酯現(xiàn)金流有所回落，聚酯現(xiàn)金流有所承壓。庫存上，截止2023年8月24日，聚酯企業(yè)庫存變化不大，長絲企業(yè)庫存下降0.09天至17.5天，短纖企業(yè)庫存7.29天，變化不大?？傮w聚酯企業(yè)庫存變化不大。江浙織機開工率延續(xù)小幅回升，截止2023年8月24日，江浙織機開工率小幅回升至71%?？傮w看，近期江浙織機及聚酯開工均處于高位，需求尚可，但旺季或也難有大作為，往年旺季主要靠雙十一帶動，但從去年雙十一表現(xiàn)看已經(jīng)不能有太大期待。另外，亞運會將影響下游開工，據(jù)咨詢統(tǒng)計目前明確要停的有聯(lián)達20萬噸，恒逸逸暻75萬+聚合物60萬，以及余蕭紹一些企業(yè)有減產(chǎn)30%的口頭說法，預(yù)計后期聚酯負荷將有所承壓。

圖表3 聚酯負荷

數(shù)據(jù)來源：CCF，興證期貨研究咨詢部

庫存上，截止到2023年8月18日，PTA社會庫存為326.4萬噸，環(huán)比回升7.1萬噸。PTA裝置負荷處于想到高位，聚酯負荷平穩(wěn)，出口環(huán)比走弱，供需壓力略有攀升，延續(xù)累庫，后期聚酯負荷或仍有所承壓，或仍有累庫壓力。

綜上而言，短期成本未形成趨勢性回落，PTA低加工差下，資金修復(fù)估值意愿較強，盤面上漲后，提振市場對旺季預(yù)期，投機性需求攀升，加劇PTA偏強運行。不過應(yīng)謹慎對待上方高度，一方面，雖然近期在颶風(fēng)影響下，原油有所企穩(wěn)，但市場對遠期需求預(yù)期仍有所憂慮，目前加工費有所回升，加工費通過成本端回落修復(fù)；另一方面，目前需求有一定支撐，聚酯及織機開工處于高位，提振市場對旺季預(yù)期，不過杭州亞運會影響以及雙十一提振或有限，旺季或難有太大表現(xiàn)，后期若需求不及預(yù)期反而將成為壓制盤面的重要因素。

（文章來源：期貨日報網(wǎng)）

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