截至8月28日，8月PTA月均加工費185元/噸，創(chuàng)近十年內新低，PTA擴能的巔峰之年，預估中長期PTA維持偏低加工費，加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰。

(資料圖)

歷史數(shù)據(jù)顯示，PTA高擴能年份的PTA加工費呈現(xiàn)下跌趨勢，2020-2024年PTA進入歷史上第二輪快速擴能周期，2022年12月底至2023年7月新增PTA產(chǎn)能1000萬噸，加速了PTA加工費的下跌。年度PTA加工費從2020年的608元/噸降至2023年（截至8月28日）的357元/噸，年度PTA加工費跌勢相對順暢。其中2023年8月月均PTA加工費降至10年內低點，截至8月28日，8月PTA月均PTA加工費185元/噸，環(huán)比-34%、同比-69%。近10年數(shù)據(jù)來看，月均PTA加工費曾經(jīng)數(shù)次逼近200元/噸，而2023年8月PTA月均加工費首次跌破200元/噸整數(shù)關口。

究其原因，一方面，PTA供大于求，無力與上下游爭奪產(chǎn)業(yè)鏈利潤。

2023年PTA供大于求的格局進一步強化，從產(chǎn)能來看，2022年12月底至2023年7月新增PTA產(chǎn)能1000萬噸，而同期新增聚酯產(chǎn)能637萬噸（理論折算PTA需求545萬噸），PTA新產(chǎn)能帶來的供應壓力較大；上游PX新產(chǎn)能也遠遠少于PTA，產(chǎn)能格局導致產(chǎn)業(yè)鏈利潤從PTA向上下游轉移，PTA無力與上下游爭奪產(chǎn)業(yè)鏈利潤。從產(chǎn)量來看，2023年8月PTA月產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，PTA主力供應商持續(xù)出貨，尤其是個別PTA主力供應商出售遠月貨源且可能9月不會有檢修計劃，導致PTA供應過剩預期較強，壓低PTA加工費。按歷史規(guī)律來看，在月均PTA加工費跌至200元/噸偏上，PTA供應商將開始一波檢修，但2023年8月PTA供應商并未有大規(guī)模的檢修、減產(chǎn)，這種非常規(guī)的操作也導致月均PTA加工費維持在低位。

另一方面，原油及PX的相對強勢。

月均PTA加工費下跌的另一主因是上游產(chǎn)品相對強勢，截至8月28日，原油（WTI）、PX（cfr大陸）、PTA的月均價環(huán)比分別上漲約7%、3%、1%，原油及PX月均價漲幅遠大于PTA，可見產(chǎn)業(yè)鏈自上而下的成本傳導不順暢，也就擠壓了PTA加工費。原油在8月一度沖高，主要因為沙特等再度延長減產(chǎn)協(xié)議導致，特別是沙特自愿額外減產(chǎn)100萬桶/天提振市場信心；中下旬伴隨著美聯(lián)儲加息預期及美國夏季需求高峰接近尾聲，油價回落，但整體來看8月原油均價漲幅仍然較大。上游原油成本支撐，下游PTA產(chǎn)量較高對PX剛需較好，上下游驅動因素支撐了PX價格上漲。另外PX價格多用遠月價格計算，9月華東900萬噸PX裝置可能降負荷、西南75萬噸PX裝置計劃檢修，11月華東160萬噸PX裝置計劃檢修，遠月的PX裝置減產(chǎn)、檢修計劃也一定程度上支撐了PX價格。所以8月來看，產(chǎn)業(yè)鏈上游原油及PX行情相對強勢，導致PTA加工費回升阻力較大。

受加工費下降影響，PTA現(xiàn)貨價格處于近5年內同期次高水平。

低加工費是成本支撐較強的一種變相呈現(xiàn)形式，成本支撐較強帶來的直接影響是PTA的絕對價格偏高，8月PTA月均價處于近5年內同期次高水平，也是年內月均價的第三高價格。在最近13年的PTA歷史數(shù)據(jù)來看，與PTA現(xiàn)貨價格正相關性最高的數(shù)據(jù)是PX價格、原油價格，PTA低加工費表征了PTA現(xiàn)貨價格與PX價格之間價差的變化，原油及PX月均價漲幅大于PTA漲幅，成本推漲PTA。

同時，加工費低迷影響下，預估后期PTA減產(chǎn)、檢修有所增加。

低加工費導致PTA全行業(yè)生產(chǎn)虧損，PTA減產(chǎn)、檢修有所增加。按PTA新產(chǎn)能420元/噸、中大型裝置550-600元/噸的理論加工費成本線來看，8月PTA加工費導致全行業(yè)理論生產(chǎn)虧損。截至8月28日，8月醋酸月均價3561元/噸（環(huán)比+14%），按部分裝置約0.035的用量比計算，PTA原料成本中僅醋酸成本就占125元/噸，而8月PTA月均加工費僅185元/噸，扣除醋酸成本僅剩60元/噸。8月華南、山東數(shù)套PTA裝置維持偏低開工負荷，另外有3套共計590萬噸PTA裝置宣布計劃9月檢修。雖然部分PTA裝置未官宣檢修計劃，但按照目前生產(chǎn)虧損的趨勢來看，預估未來PTA減產(chǎn)、檢修有所增加。

整體來看，PTA供大于求的大勢未變，PTA低加工費將維持：目前官宣的PTA裝置檢修計劃不多，10月計劃投產(chǎn)250萬噸PTA新產(chǎn)能，且目前官宣的9-11月PTA檢修計劃有限，按檢修計劃并結合PTA裝置連續(xù)運行月份來預估9-11月PTA理論產(chǎn)量在580-610萬噸左右。但考慮PX、PTA社會庫存、PTA加工費等因素來看，預估計劃外檢修會增多，預估9-11月PTA月均產(chǎn)量大概率在550-570萬噸之間。但無論按哪種情景預期，PTA供大于求的大勢未變，不利于PTA加工費反彈。

下半年PTA新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，一體化格局競爭強化。數(shù)據(jù)顯示，2023年7月剔除了283萬噸停車數(shù)年的落后產(chǎn)能，2023年四季度仍然有250萬噸、150噸兩套PTA新產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，預估PTA行業(yè)競爭白熱化，缺乏產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套或者缺乏周邊地域產(chǎn)業(yè)配套的PTA裝置將面臨更大的生存壓力，尤其是部分中小型PTA裝置的生存空間有限，預估部分長期停車產(chǎn)能難以重啟，未來大概率被市場淘汰。

綜上所述，PTA處于歷史第二輪快速擴能周期之下，預估PTA加工費將長期維持在偏低水平，PTA行業(yè)難以扭虧為盈，產(chǎn)業(yè)鏈一體化競爭將加速落后產(chǎn)能的淘汰，行業(yè)寡頭格局進一步強化，行業(yè)格局成熟不利于新供應商進入。關注后期PX期貨上市之后PTA產(chǎn)業(yè)是否擁有更靈活的方式去部分抵消PTA低加工費的影響。

（文章來源：新華財經(jīng)）

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