在豆油的強(qiáng)勢帶領(lǐng)下，油脂在上周后半段的發(fā)力上漲終于使得橫盤近一個(gè)半月的油脂板塊終迎突破。與豆粕走勢類似，以豆油為代表的油脂板塊在2023年上半年經(jīng)歷了長時(shí)間的震蕩下行后，在三季度開始轉(zhuǎn)向。眼下節(jié)點(diǎn)，需求有望在中秋國慶雙節(jié)加持下啟動(dòng)，在壓榨廠供應(yīng)邊際遞減的背景下，油脂或迎來上漲的波段性機(jī)會(huì)。

一、原料價(jià)格下跌拖累豆油價(jià)格下行

豆油價(jià)格自2022年6月份達(dá)到了驚人的12000+后，就開始漫長的調(diào)整期，在進(jìn)入2023年后，價(jià)格依舊維持不溫不火的狀態(tài)，在一季度后期，原油價(jià)格的走弱拉開了豆油2023年下跌的開始，隨后原料端在南美大豆增產(chǎn)以及美豆種植季開始前的摸底種植面積增加的打壓下進(jìn)入下行趨勢，豆油作為大豆壓榨的下游產(chǎn)物，價(jià)格伴隨原料價(jià)格的下行而走弱。

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二、能源價(jià)格重心下移，EPA生物柴油政策干擾價(jià)格波動(dòng)

在豆油眾多的需求路線中，除了食用需求之外，由于豆油可以參與合成生物柴油，因此豆油的工業(yè)用途的占比也日益提高，數(shù)據(jù)顯示，2021年全球生物柴油消費(fèi)量約為4027萬噸，2022年全球生物柴油消費(fèi)量約為4175萬噸。預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)量增長至4631萬噸。目前的生物柴油的主要原料以棕櫚油、大豆油、菜籽油和廢棄油脂為主，各個(gè)國家按照本國實(shí)際的植物油產(chǎn)量來使用相應(yīng)的植物油進(jìn)行生物柴油的合成，大豆油是美國、巴西、阿根廷等國家的主要原料油，因此豆油除了能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)情況的好壞之外，其價(jià)格還受到部分能源價(jià)格的影響。

美國環(huán)境保護(hù)署（EPA）2005年頒布的《能源政策法案》授權(quán)EPA制定并實(shí)施可再生燃料標(biāo)準(zhǔn)，要求汽柴油煉制商或進(jìn)口商在運(yùn)輸燃料中摻混可再生燃料，且每年需要達(dá)到EPA公布的各種可再生燃料的最低用量標(biāo)準(zhǔn)，6月中旬左右就有消息傳出，EPA將上調(diào)纖維素燃料摻混，這將削弱生物質(zhì)柴油摻混要求上調(diào)幅度，這導(dǎo)致EPA對(duì)未來幾年的生物質(zhì)柴油摻混要求遠(yuǎn)匹配不上其產(chǎn)能擴(kuò)張速度，動(dòng)搖了此前市場對(duì)美豆油需求大幅增長的樂觀預(yù)期，豆油價(jià)格在彼時(shí)出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)。隨后美國農(nóng)業(yè)部在7月的供需報(bào)告中評(píng)估豆油在生物柴油方面的需求沒有變化，此次EPA調(diào)整生柴比例的事件才得以平息。

三、下跌、上漲皆因大豆

美豆在進(jìn)入6月后，干旱天氣困擾了主要產(chǎn)區(qū)，也就在這個(gè)時(shí)候，天氣炒作也起恰如其分的開始了，隨著大豆價(jià)格開始觸底反彈，豆油也跟進(jìn)開始逐步擺脫了底部區(qū)域，在進(jìn)入七月后，在受到美豆種植面積意外調(diào)減這一利好刺激，豆油迎來了價(jià)格的反轉(zhuǎn)，開始進(jìn)入高位震蕩階段。期間能源價(jià)格回升也豆油提供了一定的反彈力度，不過最主要的還是大豆價(jià)格的反彈。國內(nèi)進(jìn)口大豆通關(guān)速度受商檢放緩后，壓榨廠面臨缺豆的窘境，壓榨量下降使得豆粕、豆油供應(yīng)偏緊，豆油乘此東風(fēng)開始加速上漲。

四、國內(nèi)需求開始啟動(dòng)

9月是國內(nèi)豆油以及其他油脂傳統(tǒng)的需求旺季，在中秋、國慶雙節(jié)的加持以及開學(xué)季的情況下，油脂消費(fèi)將逐步啟動(dòng)。豆油方面，國內(nèi)豆油油廠庫存開始進(jìn)入去庫階段，庫存已經(jīng)連續(xù)三周去庫，同時(shí)豆油成交情況也開始逐步好轉(zhuǎn)，供應(yīng)端以及消費(fèi)端的利好表明此次豆油的上漲邏輯較為充分，且持續(xù)性較好。

五、總結(jié)

目前以豆油為代表的油脂品種正逐步進(jìn)入消費(fèi)旺季，雙節(jié)前的備貨啟動(dòng)預(yù)示著本輪行情的啟動(dòng)。豆油方面，上半年的利空因素已經(jīng)在盤面充分交易，下半年關(guān)注消費(fèi)情況對(duì)于盤面的拉動(dòng)，盡管豆油面臨著全球范圍內(nèi)大豆總體產(chǎn)量增加所導(dǎo)致的供應(yīng)壓力，但需求端的利好以及成本端的上升對(duì)于短期盤面影響較大，油脂油料板塊短期有望開啟一波趨勢性的行情。

（文章來源：恒力期貨）

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